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动力煤价格持续下挫 成本下移火电迎转机

2018-8-27 11:05:06

作为产业链上下游,煤、电常年 维持着此消彼长的顶牛格局。在经历过2017年煤炭价格大幅拉涨,成本居 高不下的行业寒冬后,发电企 业终于迎来重拾利润增长的曙光。

煤价逆转 摘帽股大跌

虽然煤炭企业2017年业绩接连报喜,但仍难 抑制市场因煤价急跌燃起的出逃情绪。4月12日,Wind中信煤 炭板块再度领跌大盘。截至下午收盘,板块跌幅达1.57%。

值得关注的是,因2017年业绩 大幅扭亏而成功摘帽的郑州煤电、大有能 源并未与其他摘帽股一般品尝到股价大涨的喜悦。相反,4月12日两股 复牌后即大幅走跌,郑州煤 电跌幅长时间保持在7%以上,位列板块跌幅首位。截至下午收盘,郑州煤电报跌8.43%,大有能源报跌6.06%。

在饱尝了2016年因去 产能带来的价格红利后,国内动力煤价格2017年仍维持强势,港口煤价在2018年1月底达到760元/吨的近五年新高,下游电 厂库存接连告急。然而,就在短短两个月后,这一市 场情况已然出现翻转。

4月12日,国内动 力煤期货主力合约1805报557.8元/吨,较1月29日的679.8元/吨跌幅已超过18%。市场方面,近两个 月产地煤价接连下调,但仍难 改善矿场库存高企的窘境,电厂拉煤积极性锐减。

“今年1月末时,沿海六 大电厂的库存可用天数只有五六天,山东地区70%的电厂 都出现库存告急,有的统 调电厂煤炭可发电天数不足两天,而现在 沿海六大电厂库存的可用天数已达到21天,远超过正常值。”

卓创分 析师崔玉娥告诉证券时报˙e公司记者,正常情况下,电厂在 淡季的可用库存维持在15天就已足够,而如今 沿海六大电厂的日耗与去年持平,库存量却已达到1400万吨,远超去年同期的1000万吨。六大电 厂库存多用长协煤,如今库存消化不下去,说明长协煤供应充足,市场煤 的价格仍将持续往下压。

电厂成本下移

与煤炭行业2017年年报 业绩的火热景象相比,火电企 业的成绩单着实难看。截至4月12日,A股火电板块36家上市公司中,23家公告了2017年度财报,其中仅有4家公司 净利润同比出现上涨。

2017年华电 集团旗下上市公司金山股份实现营业收入203.29亿元,同比增长5.17%;净利润亏损8.96亿元,同比下滑4277.11%。公司表示,期内电 煤价格全年始终处于高位运行状态,发电侧 主要受燃煤成本上涨冲击较大。企业在 成本端持续承压,出现了 大面积的利润降低甚至亏损。

吉电股份2017年净利润亏损3.4亿元,同比也大幅下滑2710.81%。公司表示,受市场煤价上行影响,综合标 煤单价同比升高160.91元/吨,增幅35.88%,燃料成 本大幅增加影响减利5.81亿元。

随着业 绩一起大幅缩水的,还有火 电上市公司近年来的股价。以豫能控股为例,4月12日收盘该股报4.95元/股,较2017年2月时最高13.09元/股的价格,已跌去62%,一年多 时间市值蒸发近94亿元。

随着动 力煤价格的急速回调,火电企 业有望通过成本下移实现盈利。

记者了解到,当前国内5500大卡港口煤价在550元/吨至570元/吨左右,加上煤炭运费,电厂的 接收价当前仍在600元/吨左右。

“如今部 分拥有大型发电机组的电厂生产成本已经基本降至盈亏平衡点,当然仍 有许多生产效率不高的电厂,还处于微弱亏损中。”崔玉娥称,目前大 型电厂能够将煤炭成本盈亏平衡线控制在0.11元/卡,也就是说5500大卡的 动力煤到场价格只要在600元以下 就可以实现盈利。如果是 生产效率不高的电厂,对煤炭 成本就要求控制在0.1元/卡以下,那仍需 要煤价持续下行才能实现盈利。她表示,去年煤价高位时,国内煤炭到厂价达到0.14元/卡,电厂平 均每生产一度电就亏损0.01分。随着煤炭价格下调,实现盈 利的电厂数量也会逐步增多。

不过崔玉娥也认为,虽然今 年电厂亏损情况有所缓解,但大幅 盈利的可能性不大。她表示,当前煤 价的下跌幅度已超过此前市场预期,每大卡煤价下跌至0.1元以下的可能性不大,因此电 厂近期或仅能维持勉强盈利。而根据历史数据监测,每年5月底煤 价都将达到全年最低值,最晚至当年6月中下旬,市场将 会迎来迎峰度夏的旺季消费行情,届时煤 价将重回上升轨道。

火电板块迎转机

煤价高位回落,电厂亏 损情况将得以改善已成市场共识。

浙商证券研报称,2018年1~2月全国 规模以上煤炭企业原煤产量5.16亿吨,同比增长5.7%,累计进口煤炭4871.3万吨,同比增长14.4%,进口煤中动力煤1380.13万吨,同比增长18.82%。煤炭供 给环境有望在全年持续改善。2018年3月全国 火电发电量水平或较去年同期下滑,六大电厂库存已达到2014年以来新高,短期补库需求不足,煤价有望持续回落,有效缓 解火电企业经营压力,并释放前期悲观预期。

中信建投也称,当前时 点火电利用小时和上网电价边际恶化风险较低,存在缓慢回升的预期。目前动 力煤价格下行趋势较为明显,有望成 为火电业绩反弹的最重要推力。因此判断2018年火电业绩有望反转。

西南证券指出,本月初 出台的对燃煤自备电厂规范建设方案,指出将 规范燃煤自备电厂的建设,未经批 准的将停建停运,将增加 统调火电厂的电力需求。同时沿 海电煤价格继续下跌,预计煤 价短期维持弱势,建议关 注政策和煤价下跌受益的火电标的。研报还提到,截至2018年3月30日,电力行 业有郴电国际等8家公司 股价跌破净资产。豫能控股等7家公司 当前股价已跌破最近1年定向增发价格。新能泰山等6家公司 当前股价跌破最近1年大股东增持价格。


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